2014年上半年中国宏观经济运行报告

高杠杆造成的债务存续压力正吞噬着中国经济的营养。

未来5年依靠外需扩张去杠杆的难度很大。

中国经济向上的动力来自短期的政策托底和外需回暖、中期的结构转型和长期的改革红利。

2014年前6个月，中国经济运行总体平稳，结构调整稳中有进，转型升级势头良好。国家统计局发布的数据显示2014年上半年我国经济同比增长7.4%。在7月16日的新闻发布会上国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运用简单的12个字概括了2014年上半年的经济运行总体趋势为，“总体平稳，稳中有进，稳中有升”。

这或许是你见过最活泼、最由浅入深的专业报告。熊猫公司正是当下中国经济的缩影。高杠杆吞噬了公司的现金流，产能过剩导致资产周转率越来越低，反过来进一步推升了杠杆，债务雪球越滚越大，金融风险一触即发。如何打破这种恶性循环？报告认为，去杠杆是唯一的选择。

10多年前的上一轮去杠杆靠的是突如其来的外需红利，但未来这种红利很难再现。单纯的紧银根、压增量也是治标不治本，根本的出路是从存量入手，一方面清理过剩产能，减少对公司现有资金和资源的挤占，盘活存量现金流；另一方面通过改革释放红利，创造新的现金流，消化存量债务。

《报告》分为上下两个部分。上篇是对中国经济的短期展望，从增长、通胀、政策、货币四个部分全面解读了中国经济未来的走势。下篇是对中国经济的中长期展望，详细分析了中国经济高杠杆的前世今生，以及未来去杠杆的两种路径：被动去杠杆或者主动去杠杆？

《报告》认为从下半年来看，房地产进入下行周期之下，内生性增长动力依然偏弱。因此，上半年看经济的短期回暖并不意味着经济告别虚寒，也不代表政策暖风将会逆转。预计政策仍会维持适度宽松，只不过宽松的方式和力度会有所变化。■