中国头两个月的经济活动数据显示其增速明显放缓，而且显著弱于预期，工业产值（IP）同比增速为8.6％，相比之下，市场普遍预期为9.5％，去年12月份为10.0％。零售销售额同比增速为11.8％，相比之下，市场普遍预期为13.5％，去年12月份为13.6％，而且所有房地产指标都偏弱。基于周四公布的数据，我们决定把2014年全年国内生产总值（GDP）增长率预期从7.6％下调至7.2％。我们近来在经济活动方面看到一些企稳甚至改善的迹象，我们预计3月份经济活动数据会有所改善，并且认为中国政府仍然拥有很大的空间来稳定经济增长。因此，我们预计中国经济既不会硬着陆，也不会发生信贷危机。在市场经历一轮下跌后，投资者或许应该关注一些利好因素。

2014年第一季度GDP增速预期下调至7.3％，全年GDP增速预期下调至7.2％

基于1-2月份的数据，我们将中国2014年第一季度的经济增长预期从8.0％下调至7.3％，并且相应地把对2014年全年的GDP增长预期从7.6％下调至7.2％。在考虑到基数效应之后，我们现在预计今年第一季度到第四季度的GDP同比增速依次为7.3％、7.5％、7.1％和7.1％。市场可能会看到华尔街更加激进地下调各自对中国经济增速的预期，但我们认为，市场将会再次出现过度反应。

在市场经历一轮下跌后，投资者或许应该关注一些利好因素

过去一个月以来，中国的相关市场已经因钢铁日产量及采购经理人指数（PMI）连续下滑等一些早期疲软迹象而遭受打击。有了周四的数据，另一只靴子终于掉下来了。市场很可能会对这批数据作出负面反应，但在经历一些可能出现的抛盘打压后，投资者或许会把注意力转向一些利好因素：

首先，考虑到头两个月的一系列经济读数已然转弱，经济数据在3月份及未来数月内进一步恶化的空间可能有限。基于钢铁日产量等高频发布的经济数据，我们已经从2月下旬开始在经济活动方面看到了一些改善的迹象，我们预计3月份经济数据会有所好转。

其次，中国政府已经采取了一些行动，其证据就是银行间市场利率回落以及人民币贬值。在春节之后，我们预计中国政府将会在基础设建设和社会福利项目方面加大支出，包括今年新开工七百万套保障性住房。我们认为，这一次这些举措将会更加货真价实，因为新一届领导层已经巩固了他们的权力。中国政府可能会出台一些其他配套措施。然而，我们认为，由于银行间市场利率较低，央行下调存款准备金率的可能性仍然很小。

最后，尽管1-2月份经济放缓，但我们认为不能把这说成是硬着陆，即便有些行业可能出现增速急剧放缓。我们应该注意到，每年头两个月的经济读数通常都是相对不稳定的。而且在年初时中国政府拥有调整政策的空间。